原文：关于估值的一点想法 （原文写成黑色，我自己的感悟写成红色。） 在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。 我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。 我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。 好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。 我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。 “下行的空间”，阿段在评论里有提到，是指安全边际，也即公司能跌到什么价钱。巴菲特也提到过类似的思想“定性分析赚的狠，定量分析赚得稳“。 So the really big money tends to be made by investors who are right on qualitative decisions but, at least in my opinion, the more sure money tends to be made on the obvious quantitative decisions. 摘自1967年10月9日写的信 未来现金流的折现，比如假设企业的生涯还有20年，那么它今天的价值应为20*年 净利润*折现率+净股本。我按照企业生涯20年，折现率为0，算了下现在的Google和Apple的价值。一个是1300，一个是274。按现在的股价算，二者的股票都太贵了。 不过，我应该横向比较投资市场上的其他标的。比如债券的yield。如果债券的yield还少于股票的yield+风险溢价的话，那么股票似乎也是个不错的选择，否则钱往哪去。也可以持着不投？ 定性分析，阿段提到，就是分析商业模式，管理层是否优秀，护城河（差异化产品）以及企业文化了。定性分析，是能预测出企业的未来的。定量分析，能分析企业的现在，但难以分析企业的未来。你可以去做projection，但是不准确。 企业文化，商业模式，决定了公司是否可以做对的事情。最基本的文化要求，比如诚信、本分、消费者导向（做消费者真正需要的东西）。 […]